刚刚过去的第三季度，全球市场因为美联储大幅度加息都在向下加速探底，而全球互联网行业也处于寒冬中，许多公司在此阶段股价创下新低。但历史告诉我们，如果哪家公司可以在逆风的环境下仍取得超越行业的业务增速，并且能够通过降本增效来实现企业的长期价值，那这类公司就是我们抄底买入的首选。

(资料图片仅供参考)

这里先给结论，刚刚发布业绩的快手（1024.HK）就是具有上述特质的标的之一。

从公司三季度发布的业绩看，公司各项业务数据皆录得出色表现，市场最为关注的营业亏损进一步收窄，盈利路径也更加清晰。

一、财务表现

公司在三季度延续了二季度出色的业绩表现。

三季度的收入达到231亿，同比增长12.9%，环比增长6.5%。

毛利为107亿，同比增长25.8%，环比增长10.3%，毛利率继续为正，而且进一步扩大至46.3%。

而调整后营业利润得益于成本控制，也收窄至亏损6.7亿元，EBITDA更是达到了10亿。目前看来，增速在整个互联网行业中仍然出类拔萃。

在此前，市场普遍对快手的业绩预期不算高，大概预测三季度的营收增长为同比10% ，这次财报再次超过了大众的预期。

在三季度，大环境对广告行业的影响尤为明显，快手却同样地在行业遇冷时表现了更好的增速，更能推导出公司在互联网广告市场的份额持续提升。

除了广告业务依旧抗压，在商业化层面，快手电商业务正在成为业绩向好的压舱石之一，公私域结合，高粘性复购的直播带货模式，已经成为稳态商业购买形态。目前公司的GMV已经达到一家大型零售商的水平，这一块业务与社会零售消费绑定，因此长期来看，公司商业化基础已经打好，一家高营收的互联网大型综合平台已经成型。

作为商业生态旺盛的底座，在用户数据方面，快手MAU、DAU在大基数下依然维持着一定幅度的增长，MAU更是在三季度突破了6亿，并持续展现了良好的黏性和总流量的爬升。虽然增速与过去前几年相比算是放缓，但行业已经从相互抢夺用户的过程转为大家发掘各自内在商业化潜力。长远看，更加有利于做大行业蛋糕。

根据高盛的测算，按照目前广告业务和电商业务的收入增速外推，2025年快手有望实现1580亿的营收，则按50%左右的毛利率来算，则可以达到800亿左右的毛利。而未来几年随着行业竞争逐渐缓和，各项费用得以维持稳定，那么公司最终可实现278亿的EBIT水平，利润达到百亿级。显然，这是一个非常美好而且可行的前景。

因此对于目前的快手，在竞争格局趋稳，而短视频平台继续按照现有趋势扩大流量占比的状态下，利润的释放路径和前景都是大有希望可以实现的。

另一方面，与各大互联网公司不同，快手是真正有机会收获较大规模利润的公司，与拼多多类似，而不会像很多还在为收费和定价的互联网公司一样苦恼。

总言之，在降本增效的趋势下，公司几年内实现可观的利润并实现估值的回归将是大概率事件。

二、几个重点的方向的发展

当然，商业化的价值需要的是各业务板块齐头并进，我们将看到公司在具体业务上是如何去做的。

首先是电商部分，也是公司商业化中最关键的部分，据财报披露，电商的GMV已经达到单季度2200亿+。在今年我们看到快手的电商业务负责人出现了一些变动，现在CEO亲自带队负责，实际上是把优先级继续往上调了，足见对于电商业务商业化发展的决心。

快手在私域流量的电商带货生态已经越发成熟，成为很多品牌不可替代的线上化渠道之一。从很多品牌的反馈上来看，来自快手渠道的流量已经成为这些品牌当下最关键的增收动力。

如近年来知名的国产护肤品品牌丸美，就选择了在快手电商上面大举押注，丸美从线下起家时，更多地沉淀在二三线城市。化妆品知识对二三类城市人群的普及不多，而丸美注重品牌文化和产品文化。通过在快手深耕，丸美可以让更多的消费者少走弯路，能真正了解到什么样的化妆品是真正的好品牌。

而快手也在直播电商快速迭代的过程中塑造了生长与平台的快品牌，自有初创品牌和产业带商家在直播电商试图打开新商机的过程中，慢慢茁壮起来。。

如今，在直播间中购买货物的习惯已经养成，这些产品品牌化，供应链工业化的趋势将更加明显，这都是快手围绕着直播电商继续加厚自己的竞争优势的努力。

我们不妨看到一些数据，在GMV方面，快手电商的增长潜力依然强劲，Q3的电商GMV环比增速达到16%。

快手在116举办了自己的购物节，数据上是很不错的，如快手的自有品牌GMV同比增长达到了80%，买家数同比增长了50%等。显然，Q4会有更加明显的电商业务爆发，下一季度的数据更值得期待。

长期来看，快手未来将占据中国零售市场的重要份额，以预期1.7万亿的GMV对应2.9%左右的Take rate，则电商这一块也可以贡献近500亿的收入。

而在广告业务方面的表现，目前Q3看到的是6%的增长，大环境仍然没有恢复到此前的水平，广告业务目前随着互联网流量及渗透率逐渐达峰，未来的恢复也要看经济环境复苏的节奏。

尽管广告主的投放意愿疲软，但在财报后的业绩会上，快手高层表示通过持续提升商业化产品基建能力，运用平台内容和用户标签，挖掘用户的商业兴趣；同时也将用户的商业兴趣反向应用到内容推荐，建立用户内容生态与商业生态的正循环。

财报数据显示，三季度，快手平台上的月活跃广告主数量同比增长率超过65%。通过算法优化不断提升投放效果，广告主的留存率持续提升。另一方面，电商内循环广告收入，伴随GMV的稳步跃升，有望支撑公司在Q4实现广告业务的加速回暖，所以，这一块业务的长期展望仍然是乐观的。

在平台内容的社会价值方面，快手依然有着很强的差异化竞争优势，包括多类活动传播社会价值，如“农民丰收节” 传递助农直播价值，还有通过平台的流量优势拓展了招聘等功能，快手“快招工”发起直播带岗专场，其作为数字基础设施的存在的必要性凸显。

另一方面，在生活服务赛道也是快手可以竞争的领域，基于庞大的用户量和下沉触角，可以对美团和58同城等的部分功能进行替代，这也是公司未来继续进行扩张的方向。

在内容生态中，快手依然保持了旺盛的生命力，如周杰伦及多个名人选择在快手独家直播，最高实时在线观看人数超1129万，直播间总互动总量达13.1亿。

而很多互联网的梗也始创于快手。快手制作的剧集和综艺等业务也开始陆续冒尖，如快手星芒短剧过去一年共产生了420亿+播放量，快手也继续向创作者给予创作激励。与竞品相比，快手的内容仍然更接地气，具有很强的独家性。而丰富的内容生态也是继续保持用户粘性和形成商业化环境的基石。

因此，在核心的电商及平台流量，内容等领域，可以看到快手的竞争力依然是很强的，并且在逐渐兑现过去积累的市场规模，释放利润。整个业态已经从过去的大家将信将疑到现在的融入生活，所以很多东西，在这个时间点，都已经可以看得到确定性了。

最后，在海外业务方面，继续保持快速增长，Q3总营收1.89亿，环比提升约83%，同比增长超过8倍。这一块的潜力同样令人期待。

三、结语

综上，快手仍然是短视频领域一个强有力的竞争者，随着电商规模逐渐形成，营收已经到达一个高度，成本控制可以带来可观的利润释放，所以公司的处境仍然比很多互联网同行好得多。

作为短视频领域内最直接的上市公司标的，目前的快手仍在持续增加自己的优势，包括丰富平台的内容及进一步丰富商业化的能力。而不俗的业绩也证明了公司这一方面的成果，未来几年，快手都会是利润增长可期的状态，未来几年内，快手很有希望实现百亿级别的利润，成为中国互联网领域的头部公司之一，而这个增长确定性在市场中是难能可贵的。

整个互联网行业虽然仍处于缓慢恢复阶段，但二级市场对于互联网公司的信心已经起来，股价的修复也非常快，高毛利率结构下，成本稍微控制，利润就会很不错，而行业内最具成长性的标的自然也最值得注意，当下的快手仍然是中国互联网具备独特价值的头部企业。

关键词： 同比增长 持续提升