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23年上半年收入平稳增长，净利润大幅增长28%。公司23年上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长3.12%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元，同比增长27.69%；实现扣非后净利润为2.58亿元，同比增长23.76%。基本每股收益为0.34元，去年同期为0.27元。

23年上半年期间费用率微升，毛利率、净利率双增长。2023年上半年，公司实现毛利率45.49%，同比+2.17pct。费用端，公司期间费用率为30.59%，同比+0.43pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+22.46%/+5.86%/+2.58%/-0.31%，分别同比+0.87pct/-0.75pct/+0.17pct/+0.14pct。其中，财务费用同比减少29.76%，主要系利息支出增加所致。公司2023年上半年净利率为11.56%，同比+2.19pct，实现毛利率、净利率双增长。

直营渠道增长迅猛，标准套件类等产品实现增长。分渠道来看，公司线上/直营/加盟/其他渠道/美国分别实现营收6.71亿元/1.86亿元/8.65亿元/2.04亿元/5.30亿元，分别同比+7.09%/+37.22%/+6.28%/-14.53%/-6.56%；毛利率为50.50%/66.22%/44.37%/37.14%/36.91%，同比+1.16pct/-0.62pct/+1.20pct/+4.30pct/+4.69pct。其中，直营/加盟门店数量分别为318/2374家，同比+11/+19家。分产品来看，公司标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品/其他饰品/家具分别实现营收7.49亿元/7.35亿元/1.31亿元/1.66亿元/1.43亿元/5.32亿元，分别同比+8.34%/+7.68%/+2.24%/+6.46%/-4.87%/-7.23%；其中毛利率为48.33%/49.89%/51.91%/47.37%/32.78%/36.68%。

持续推动产品研发，提高供应链管理能力。2023年上半年，公司新申请专利27件，商标77件，著作权112件；截至2023年上半年，公司累计获授权专利237件，获注册商标1,316件，获登记著作权1,932件。罗莱超柔研究院从5年前开始坚持以超柔为产品核心竞争力，兼顾柔软与品质的最佳平衡，推出Texsoft核心超柔科技，通过原料、工艺与后整理技术三个层面，打造超柔行业技术壁垒，形成能贡献到超柔产品中的科技创新技术库，并基于消费者需求整合，推出超柔产品。此外，罗莱超柔研究院还关注了基础科研，比如新材料的研发、环保科技、品种研发，以布局未来的长期研发战略。2023年上半年，公司分别实现SRM系统的全面上线运行，逐步提升与供应商的高效协同；依靠内部业务团队+IT团队实施的MRP项目也成功上线，并在6月底实现系统自动计算物料需求的比例大幅提升；供应链UDP项目完成了各业务域纵向数据的打通，为业务改善、提高运营效率提供了扎实准确的数据依据。公司近年启动了罗莱智慧产业园的整体建设项目，项目一期的基建和相关智能化设备引进工作正有序推进；同时在现有产业园区积极开展智改数转项目，通过探索与自动化设备供应商的战略合作模式，不断加快自动化项目落地。

投资建议：公司是国内中高端家纺龙头，持续布局“大家纺，小家居”战略，采取多品牌经营策略，针对不同档次、不同需求的消费者，形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张，线下直营、加盟门店数量稳步扩张，线上渠道仍有广阔发展空间。预测公司2023-2025年EPS分别为0.86元、1.01元、1.14元，对应PE分别为12.4X、10.5X、9.3X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：宏观经济波动风险，家纺行业风险，原材料价格变动风险，存货管理及跌价风险。

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