《港湾商业观察》施子夫  李镭

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3月7日，浙江太美医疗科技股份有限公司（以下简称，太美医疗）更新了招股书上会稿。3月15日，一个每年消费者记忆深刻的权益日，太美医疗将迎来上会大考。

从2021年12月末递表科创板至今，太美医疗已经熬过了近15个月。首发上会进程是否得偿所愿或许只是一方面，更为迫切的是，太美医疗的烧钱模式还将持续多久？其盈利能力遥遥无期能否兑现？这显然是至关重要的难题。

“医疗SaaS第一股”

在太美医疗官网介绍上，其宣称：作为生命科学产业数字化运营平台，业务覆盖医药研发、药物警戒、医药营销等领域。公司自主研发完整的专业软件产品线，eCooperate临床试验项目管理系统、eCollect电子化数据采集系统、eArchives电子文档管理系统、eBalance随机和药物管理系统、eReport电子患者报告结果系统等SaaS产品；打造以协作为核心理念的TrialOS平台，链接医药企业/申办方、医院/临床研究机构、第三方服务商（CRO、SMO、中心实验室、冷链物流企业等）、医生/研究者、患者/受试者等行业参与者，结合人工智能、大数据、移动互联网等先进技术，形成数据的顺畅流转，流程的密切合作，并统一行业标准，实现多方价值升级与共赢。

或许是因为这些复杂的系统与业务模式，太美医疗被称为“医疗SaaS第一股”。顶着细分市场第一股的美誉，往往需要给资本市场讲述一个前途美妙的故事。

招股书显示，根据IDC2022年11月发布的《中国临床试验信息系统解决方案市场份额，2021：快速推广普及》，2021年中国临床试验信息系统厂商都获得了快速发展，在头部厂商中，既有跨国厂商也有本土厂商，2021年临床试验信息系统市场集中度比较高，前六大厂商的市场份额达到68.4%，其中太美医疗科技市场份额为20.9%，位居第一位。根据中国医药健康信息化联盟发布的《CIAPH中国医药健康行业数字化调研2021年度报告》，公司在药物警戒系统、数字化营销系统使用数量的调研统计中均位列第一。

截至2022年6月30日，太美医疗共有研发人员393人，占公司员工总人数的26.01%。截至2023年1月31日，公司已获授权专利共179项，其中发明专利71项，已获授权软件著作权共179项。

亏损15.6亿，毛利率大降

虽然优势不少，但对太美医疗而言，常年营收高增长背后，却呈现出的是惨不忍睹的净亏损。这一难题如何攻克，意味着太美医疗多久才能真正实现正盈利。

2019年-2021年以及2022年上半年（报告期内），太美医疗实现营业收入1.93亿元、3.14亿元、4.66亿元以及2.47亿元；净利润分别为-3.62亿元、-4.99亿元、-4.79亿元以及-2.2亿元，三年半总亏损15.6亿元；公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为-1.53亿元、-2.67亿元、-5.05亿元及-2.25亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润下降较快。

报告期内，太美医疗主营业务毛利率分别为45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，毛利率下降系受到医药市场营销解决方案、数字化SMO解决方案及临床运营服务的毛利率下滑及负毛利率影响。

此外，报告期内，公司期间费用合计金额分别为4.85亿元、6.28亿元、6.19亿元及3.14亿元，分别占营业收入的比例为250.52%、200.24%、132.69%及127.36%。

具体来看，期间费用中计提的股份支付费用合计为2.81亿元、3.21亿元、1.34亿元及7493.84万元，占期间费用比例为58.00%、51.10%、21.73%及23.85%，股份支付费用因公司估值上升及多轮股权激励导致金额较高；剔除股份支付费用后的期间费用分别为2.04亿元、3.07亿元、4.84亿元及2.39亿元，金额仍在上升。

太美医疗表示，主要系报告期内公司高度重视研发创新，提升公司的技术研发实力，持续推出新业务及迭代更新现有产品，导致研发费用金额较高；而新业务及迭代更新产品所需销售人员有所增加，相关的市场营销成本较高；且随着公司规模上升，管理人才及支持公司日常运营的中后台人员也有所增加，管理费用持续增加。此外，报告期内，公司存在商誉减值损失、一次性确认的股份支付费用等偶发情况。受上述因素影响，报告期内公司持续亏损。

净亏损严重，主营业务毛利率三年半下滑超过10个百分点，如何提升盈利能力对太美医疗而言迫在眉睫。

太美医疗就毛利率方面表示，报告期内，公司不同解决方案毛利率差异较大，独立影像评估解决方案、药物警戒解决方案、数据解决方案、临床运营数字化解决方案及机构数字化解决方案的毛利率较高，维持在40%-70%的水平，但医药市场营销解决方案、数字化SMO解决方案及临床运营服务毛利率较低，报告期内出现了毛利率下滑及负毛利率的情况，拉低了公司整体毛利率水平。因此不同解决方案的收入占比及各解决方案的毛利率水平会影响公司综合毛利率。报告期内，公司主营业务毛利率水平还受到产品竞争力、销售收入构成、人力成本变动、采购成本变动的影响。

销售费用率翻倍同行，2025年盈利？

另外，值得市场关注的两个指标。太美医疗销售费用分别为6297.61万元、9647.41万元、1.60亿元及7789.96万元，占营业收入比例为32.55%、30.74%、34.31%及31.58%。而与可比上市公司的销售费用率平均数比较，太美医疗则显得尤其之高。

太美医疗认为，公司处于快速发展期，经营规模扩大及市场拓展需求增加导致销售费用增加，但营业收入规模相对较小。

研发费用方面，报告期内太美医疗分别为8370.90 万元、1.09亿元、1.83亿元及9952.26万元，占营业收入比例分别为43.27%、34.73%、39.18%及40.35%。与可比上市公司的研发费用率平均数比较，太美医疗则相对较高。

太美医疗指出，在相关假设条件成立的前提下，公司预计销售费用占比将降低至约10％、研发费用占比将降低至约19％、管理费用占比将降低至约11％，以43％至44％的毛利率为经营目标的情况下，预计公司在收入超过20亿元时公司实现盈亏平衡。基于公司的测算，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，公司扭亏为盈的预期时间节点为2025年。（港湾财经出品）

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