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23Q2实现环比高增长，分红彰显发展信心。

23H1实现营收14.43亿元，同比增长35.68%，归母净利润6.6亿元，同比增长32.95%，扣非归母净利润6.91亿元，同比增长16.92%，非经损益主要是金融资产公允价值变动带来5457万元亏损。23Q2实现营收9.36亿元，同比增长93.58%，环比增长84.41%，归母净利润4.19亿元，同比增长83.57%，环比增长71.10%。23Q2销售费用为3.6亿元（23Q1为2.0亿元，22Q2为6362万元），销售费用率同比增加25.4pct，主要是《原始征途》上线推广费用增加较多。同时公司发布利润分配预案为每10股派发现金红利1.30元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

核心新品《原始征途》增量贡献显著，成熟产品线运营稳健。

《原始征途》于3月24日正式上线，首日登顶iOS免费榜及畅销榜前20，首日流水超千万，首月流水破三亿，累计流水超十亿，Q2贡献收入和利润增量。同时成熟产品线通过精细化运营保持稳健。《征途》系列产品持续优化游戏版本，稳定玩家数量和收入水平。并通过征途IP全系嘉年华和“征途全民无差别PK争霸赛”等系列活动，吸引用户回流。《球球大作战》通过多个国潮文化跨界联动、暑期“球球八周年音乐节”等活动维持整体产品热度。此外截止2023年7月31日，《太空行动》全渠道累计新增用户达到2800万，DAU突破250万，还跨界联合抖音时下潮流轻漫IP《兔克创业记》，成功实现用户破圈。

后续产品迭新+版本拓展将打造产线长线运营。

1）公司将保持对版本研发投入，计划将于四季度推出功能体验更加完善的版本《原始征途-正式版》，同时也将推出《原始征途》小程序版，实现小程序和APP服务器互通。2）《太空行动》将继续以内容为核心，IP为抓手，重点围绕视频作者、PGC官方优质内容营销进行持续投入，加强建设社交生态，实现“内容+社交”带动用户增量目标。3）公司预计《SuperSus》将在2023年下半年正式开启北美地区测试。此外，公司首款面向全球市场的国战手游《无主王座》首次亮相ChinaJoy，主打阵营对抗玩法的中世纪魔幻题材MMORPG，有望推进海外市场拓展。

投资建议：公司成熟产线运营稳健，后续产品持续迭代+版本拓展有望贡献增量，同时积极布局AI，利用“游戏+AI”提升用户体验、创新游戏玩法，目前《太空行动》推出“AI推理小剧场”，并不百度、阿里、MiniMax等多家大诧言模型共同探索“游戏+AI”的解决方案。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润13.14/15.47/17.56亿元，对应21/18/15xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：存量游戏流水下滑较大、新游戏上线及表现不及预期的风险。

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