快看:欢乐家(300997)椰汁罐头双轮驱动,多元亮点值得期待


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双业务主线驱动发展,产品矩阵清晰积极推新。欢乐家成立于2001年,在2021年6月深交所上市。公司实控人为李兴、朱文湛夫妻以及李康荣。22年,公司实现营收15.96亿元(yoy+8.4%)、归母净利润2.03亿元(yoy+10.7%)。公司以水果罐头、椰子汁饮料为主营业务,22年以椰子汁为主的饮料业务占营收比重达59.2%,罐头占40.6%。公司积极推出椰子水、厚椰乳等新品,丰富产品结构。

植物蛋白饮料持续扩容,椰类受益于现制茶饮场景。随着居民健康意识提升,植物蛋白饮料赛道持续扩容,22年市场规模为1351亿元,19-22年CAGR为4.4%。椰汁市场规模从15年的142.2亿元提升至22年的186.1亿元;当前椰汁产品同质化现象严重,椰子水等新兴品类拓展、向现制茶饮赛道进军有望为椰类品牌打造新的收入曲线。罐头行业受制于高防腐剂、缺乏营养价值等误解,我国人均罐头消费量存在较大提升空间。22年疫情影响下,水果罐头热潮迭起。

罐头椰汁增长动力足,渠道市场拓展势头向上。22年,公司水果罐头收入为6.03亿元(yoy+22.7%),23Q1收入增速达95.7%,主要因疫情下居民对营养需求提升,黄桃罐头销量高增。此外,在整体消费降级背景下,奶茶店有动力以罐头果替代新鲜果,欢乐家有望受益。椰子汁在2022、2023Q1分别实现收入8.04亿元(yoy+1.7%)、2.12亿元(yoy+18.4%)。2022年,公司推出厚椰乳,将拓展至下游咖啡茶饮店等客户,带来规模销售增量。渠道端,2023年将重点加大流通和餐饮渠道的开发,增加即饮饮料的渠道拓展力度,加速产品动销。市场端,公司持续精耕下沉市场,同时通过开拓多元化渠道、推新有望增加一二线城市品牌露出。

包材原料价格回落,预计全年盈利向好。钢材、瓦楞纸价格呈下滑趋势,聚乙烯(PE)价格自21年10月来呈下滑趋势,包材成本压力减轻。22年,公司对水果罐头多次提价,价格传导比较良性,进一步提振盈利水平。

我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.51、0.58、0.64元。结合可比公司估值,给予公司23年31倍PE,对应目标价15.81元,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:

ToB业务进展较慢风险、饮料业务竞争激烈风险、水果罐头动销不及预期风险、新工厂产能利用率不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险。

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