事件：公司发布2023中期业绩

2023H1收入22.9亿元（+4%），归母净利1.43亿元（+72%），扣非归母净利1.47亿元（+102%）；单Q2收入12.43亿元（+8%），归母净利0.90亿元（+119%），扣非归母净利1.11亿元（+178%）。

(资料图)

收入拆分：

①按品类：面膜收入4.5亿元（-0.5%），水乳膏霜收入17.16亿元（+4.5%），品牌管理服务收入0.94亿元（-4%）。

②按销售模式：自有平台收入1.86亿元（+1.47%），第三方平台收入18.29亿元（-4.56%），其中淘系收入7.57亿元（-12.62%），抖音收入5亿元（+137.4%）。

盈利拆分：高附加值单品推动毛利提升，叠加销售费率优化推动净利率季度新高

①毛利率：公司23H1毛利率56.92%（+1.92pct）,其中Q2毛利率59.61%（+3.95pct），毛利率显著提升主因高附加值品牌收入占比提升导致。

②费用率：公司2023H1销售、管理、研发费率各40.48%（-2.6pct），5.02%(+0.54pct），2.01%（+0.05pct），销售费率显著优化。

③净利率：公司2023H1净利率6.4%（+2.67pct），其中Q2净利率7.26%（+3.70pct），毛利提升叠加销售费率优化推动净利率近期新高。

发布股权激励锚定高增，2023利润yoy+140%①激励工具：限制性股票326.89万股（占总股本0.84%）。

②激励对象：不超过345人，主要包括公司董事、高级管理人员以及公司（含子公司）其他核心员工。

③授予价格：7.87元/股（约占当日收盘价15.81元/股的49.78%）。

④激励目标：2023、2024年净利润不低于3/4亿元，测算对应同比增速140%、33%。

⑤激励总成本：共计2,602.44万元，2023-2025年各649/1,517/436万元。

投资建议：继续看好伊菲丹超预期爆发带来的公司业绩拐点，收购伊菲丹+研发底层加码持续赋能+自有品牌持续优化三重积极变化，23Q1起公司净利率逐季提升，股权激励锚定高增，预计2023年归母净利3亿元，对应23年PE21x，上调评级至“强烈推荐”。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。

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