北新建材(000786)2023年半年报点评:Q2业绩表现超预期,稳价拓量增强盈利能力


(资料图片)

投资要点

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收114.02亿元,同比+8.84%,归母净利18.96亿元,同比+15.58%。其中,Q2公司营收66.77亿元,同比+13.84%;归母净利13.04亿元,同比+20.76%。

石膏板业务维持稳健,防水及涂料业务规模逐步修复。分季度看,23Q1-Q2公司营收分别同比+2.48%/+13.84%,增速有所提升,主要系22Q2以来基数较低。分产品看,23H1石膏板营收70.18亿元,同比下滑0.62%;龙骨营收12.23亿元,同比下滑8.67%;防水卷材营收12.91亿元,同比增长9.11%;防水涂料营收2.78亿元,同比增长19.69%;工业及建筑涂料营收2.09亿元,同比增长38.02%。

石膏板、防水业务毛利率显著修复,期间费用有所摊薄。公司坚守“价本利”,“稳价拓量”增强盈利能力,2023H1公司销售毛利率30.20%,同比提升0.16pct。分产品看,石膏板毛利率38.44%,同比变动+2.98pct;龙骨毛利率19.74%,同比变动+0.01pct;防水卷材毛利率20.82%,同比变动+3.09pct。期间费用率方面,23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.21/-1.12/-0.35/-0.14pct,期间费用有所摊薄。

经营活动现金净流量同比改善,付现比下降。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为12.76亿元,同比增长50.54%。1)收现比:23H1公司收现比86.40%,同比变动-3.99pct,23H1末公司应收账款及应付票据余额41.72亿元,同比增长10.61%;2)付现比:23H1公司付现比91.65%,同比变动-8.96pct,23H1末公司应付账款及票据余额24.58亿元,同比增长12.11%,存货余额23.62亿元,同比下降10.53%。

盈利预测与投资评级:随着国企改革的进一步深入,在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下,石膏板主业在全球的市占率将继续提升,龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑到公司稳价涨价盈利逐步修复,我们上调公司2023-2025年的归母净利润分别为39.08/43.49/49.60亿元(前值为37.39/42.56/48.32亿元),对应PE分别为11X/10X/9X,维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险。

关键词: