捷佳伟创(300724)在手订单创新高,充分受益于TOPCon扩产浪潮 环球关注


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2023年TOPCon大规模放量:

TOPCon电池因其电池效率高、设备投资成本低、与PERC电池工艺有较大兼容性、相通性等优点,率先实现大规模量产。根据不完全统计,目前行业内TOPCon已落地产能达到131GW,在建/待建产能达到664GW。而根据InfoLink统计,到2023年底TOPCon名目产能预计将增加至629GW。

公司已成为TOPCon整线设备龙头企业,在手订单创新高:

在TOPCon核心镀膜环节,公司PE-Poly相较LPCVD方案,可实现原位掺杂,石英件损耗低,因此工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低。据公司公告,大恒能源TOPConPE-poly产线(未上SE)实现了电池平均量产转换效率25.4%+,电池良率突破97%,为目前行业最先进水平。因此,公司PE-Poly市占率已超过50%。并且自PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主流路线以来,公司中标设备的金额占TOPCon整线设备的份额在40%以上。公司一季报显示,2023Q1公司合同负债为77.86亿元,同比增长132.08%,存货为87.84亿元,同比增长111.43%,两者均为历年新高。进一步验证,公司再次成为TOPCon整线设备龙头公司,充分受益于行业扩产,在手订单创新高。

多条技术路线同时布局,打造平台化公司:

1)在HJT路线上,公司积极研发板式PECVD/管式PECVD/Cat-CVD,其中管P具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,尤其适用于大批量生产线。并且,公司已实现量产整线HJT订单;2)在钙钛矿路线上,公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量,设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等,订单超2亿元;3)在半导体领域,公司8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体,并成功中标该客户后续10余台清洗设备重复订单,制程涵盖8吋至12吋。同时,公司开始进军第三代半导体装备,专注高温氧化、退火等高端工艺设备研发。

投资建议:

买入-A投资评级,6个月目标价150.8元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为62%、50%、26%,净利润的增速分别为43%、57%、33%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为150.8元,相当于2023年35倍的动态市盈率。

风险提示:新产品推广不及预期,下游需求不及预期,同业竞争格局恶化等

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