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支撑评级的要点

2023年上半年盈利同比增加42%：公司发布2023年半年报，实现收入646.52亿元，同比增长28.36%，归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%，实现扣非净利润90.60亿元，同比增长41.46%。

组件出货保持快速增长：2023年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，其中对外销售22.98GW；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，其中对外销售26.49GW，对外销量同比增长50.51%，自用0.15GW。

HPBC技术持续领先，HPDC产品推出完善公司业务布局：2023年上半年，公司HBPC(高效复合钝化背接触技术)电池投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，已达到设计的良率和效率目标。随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO7的发布，公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO5+Hi-MO7”和专注应用于分布式市场Hi-MO6的产品组合，以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求。

持续推动新技术的研发与量产，技术实力行业领先：目前，公司多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段，加快推进以低成本高效技术研发成果商业化的量产。上半年，《NatureEnergy》刊发了公司于去年11月公布的硅异质结太阳能电池世界纪录26.81％转化效率的创新成果。6月，经欧洲太阳能测试机构ESTI权威认证，公司在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。

估值

在当前股本下，结合公司半年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.40/2.96/3.49元（原预测2023-2025年每股收益为2.45/3.11/3.72元），对应市盈率11.1/9.0/7.7倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。

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