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维持目标价17.78元，维持“增持”评级。公司2023年半年报业绩符合预期，考虑到重卡行业复苏进度，以及产能利用率及业绩恢复情况，维持2023-2025年EPS预测为0.80/1.06/1.23元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势，给予公司2024年17倍PE估值，相当于行业平均水平，维持目标价17.78元。

业绩符合预期，重卡行业持续恢复。2023上半年公司实现营业收入1061.35亿元，同比增长22.32%，实现归母净利润38.99亿元，同比增长63.07%。其中Q2单季公司实现归母净利润20.43亿元，同比增长58.60%，环比增长10.08%。重卡行业2023年以来依靠出口强劲及部分细分市场的恢复，上半年行业持续实现恢复性增长。

盈利能力持续提升，公司费用率略有下降。2023上半年公司毛利率达19.44%，同比上升1.72pct，净利率达4.51%，同比上升1.11pct。其中Q2单季公司毛利率达20.19%，同比上升3.29pct，净利率达4.82%，同比上升1.22pct。公司上半年总费用率达13.73%，同比下降0.15pct，其中研发费用率达3.50%，同比下降0.75pct。

动力总成龙头优势显著，产业全面布局形成多轮驱动。公司重卡发动机行业龙头地位稳固，旗下产品齐全，性能指标在行业领先，与国内主流商用车企业形成深度合作。公司在商用车整车、农业装备、智能物流、新能源动力系统等领域积极布局，长期将形成多轮驱动。

风险提示：重卡行业需求恢复不及预期，盈利恢复进度不及预期。

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